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      [導讀]當下我國新能源汽車市場正在經歷補貼退坡后的陣痛期。從2019年6月26日開始,新能源國家補貼降低50%,地方補貼取消,綜合補貼降幅超過70%。6月底補貼退坡帶來的銷售成本大幅上漲,產銷各環節很難快速應對這樣的成本變化,因此新能源汽車市場需要經歷一定的緩沖期。

      當下我國新能源汽車市場正在經歷補貼退坡后的陣痛期。從2019年6月26日開始,新能源國家補貼降低50%,地方補貼取消,綜合補貼降幅超過70%。6月底補貼退坡帶來的銷售成本大幅上漲,產銷各環節很難快速應對這樣的成本變化,因此新能源汽車市場需要經歷一定的緩沖期。

      壞消息一個接著一個,很多蔚來的投資者最常問到的一個問題就是蔚來還有未來嗎?下面我們就來分析一下這次的財報。

      l蔚來在二季度也就是4,5,6月分別交付了1124,1089,1340輛車,總共交付了3553輛車,低于上季度的3989輛車,高于蔚來給出的交付2800到3200臺的預期。

      l蔚來總收入為人民幣15.08億元 (2.197億美元),比2019年第一季度減少7.5%。高于分析師預期的13億元。汽車銷售額分別為人民幣14.14億元 (2.061億美元)比2019年第一季度減少7.9%,

      l2019Q2虧損32.858億元 (4.786億美元)在2019年第二季度),比2019年第一季度增長25.2%,比2018年同期增長83.1%。

      l每股美國存托憑證(ADS)基本和攤薄凈虧損均為RMB3.23(US $ 0.47),而分析師預期的每股凈虧損為1.66

      l現金及現金等價物,限制現金和短期投資為人民幣34.55億元 (5.034億美元)

      這份財報可以算是極差的財報了,在1季度蔚來已經調低了整體的預期,然而蔚來本次財報還是令人大失所望。

      蔚來交車數據不理想

      蔚來在二季度也就是4,5,6月分別交付了1124,1089,1340輛車,總共交付了3553輛車,低于上季度的3989輛車,高于蔚來給出的交付2800到3200臺的預期。考慮到6月開始ES6的交付,因此市場上普遍預期二季度交付量較差,而寄希望于3季度。

       

      根據蔚來$(NIO)$汽車官方公布了最新的交付數據,7月份蔚來共交付837輛,其中包含673輛ES6,164輛ES8。蔚來8月份交付的車輛為1,943輛,其中包括146輛ES8和1,797輛ES6 。如下圖,從銷量對比可以看出,在蔚來推出ES6之后,隨著ES6銷量增長,ES8銷量銳減。

      老虎投研團隊認為,此前的半年,ES8每月的交付量基本可以保持在1000輛左右,可見,ES6與ES8雖然車型定位、售價區間不盡相同,但依舊存在比較明顯的內部競爭。

      蔚來召回門

      無獨有偶,除了交車數據變差之外,蔚來還出現了召回問題,6月27日上海蔚來汽車有限公司根據《缺陷汽車產品召回管理條例》和《缺陷汽車產品召回管理條例實施辦法》的要求,受委托向國家市場監督管理總局備案了召回計劃。自2019年6月27日起,召回部分搭載了2018年4月2日到2018年10月19日期間生產的動力電池包的蔚來ES8電動汽車,共計4803輛。

      對于造車新勢力來說,蔚來一直是中高端電動車的標桿,召回事件最直接的影響是減少了蔚來交付量,蔚來汽車的電池用的是寧德時代$(300750)$,一下子換4803輛ES8的電池,寧德時代肯定壓縮ES6的電池產量。召回的事件對于車企本身的口碑有一定影響,也會直接影響到之后ES8的銷量。

      政策大滑坡

      除了蔚來自身的原因之外,老虎投研團隊認為,從政策方面看,蔚來似乎正在經歷水逆。眾所周知,新能源汽車公司對政策的依賴性很高,新能源車絕大多數的銷量來自于限購城市,此外新能源汽車可享受基本的國補加上地補,消費者在購買新能源車的時候還可以免征購置稅,

      電動車行業內競爭加劇

      在經歷政策大滑坡致郁,蔚來所在的電動車行業同樣面臨劇烈的競爭。根據彭博社在2019年6月的報道,中國電動汽車行業的潛在泡沫,中國有486家注冊的電動汽車公司,而中國經濟則出現了放緩,面臨政策監管加劇,最近的2-3年將陸續出現電動汽車公司破產或者被收購。

      燒錢不能停

      政策滑坡以及競爭加劇對蔚來的直接影響是銷量及銷售數據下滑,為了保持競爭力,蔚來在新產品創新和研發以及營銷方面投入了大量資金。舉例來說,該公司2019年2季度研發費用為13億元(1.894億美元),比2019年第一季度增長20.6%,比2018年第二季度增長70.0%。2019年第二季度的銷售,一般和管理費用為人民幣14億元 (2.070億美元),比2019年第一季度增長7.7%,比2018年第二季度增長48.6%。

      現在市場上最擔心的問題是蔚來的錢夠不夠花?

      要知道蔚來在2018年虧損了96億元人民幣,過去四年合計虧損達50億美元,2019年2季度凈虧損為人民幣32.858億元,而截至2019年6月的現金及現金等價物,限制現金和短期投資為人民幣34.55億元 (5.034億美元)以蔚來目前的虧錢狀態,錢肯定是不夠花的。

      誰來為蔚來接盤?

      當然對于燒錢的電動車來說,融資能力是對電動車公司創始人最大的考驗。而面臨融資難的現狀,李斌不得不自掏腰包。9月6日消息,蔚來汽車宣布,該公司已與騰訊旗下的一家附屬公司及蔚來汽車董事長兼首席執行官(CEO)李斌簽署了可轉換債券認購協議。

      根據該協議,蔚來汽車將通過私募方式向投資者發行和出售總額為2億美元的可轉換債券。此次債券發售預計將于今年9月底前完成。騰訊旗下的附屬公司和李斌將分別認購1億美元的可轉換債券本金,且各自分兩次平均認購。第一批發行的債券將在360天內到期,不會產生利息,但要求蔚來汽車在到期時支付本金2%的溢價。第二批發行的債券將在三年內到期,也不會產生利息,但要求蔚來汽車在到期時支付本金6%的溢價。

      360天期債券將可轉換為蔚來汽車的A類普通股(或者ADS),轉換價格為每股2.98美元,在到期前第15天起由持有人選擇是否兌換;三年期債券在發行一周年后可根據持有人的選擇,以每股3.12美元價格轉換為蔚來汽車的A類普通股(或者ADS)。而且,三年期債券的持有人有權要求蔚來汽車于2022年2月1日以現金回購全部或部分債券。

      除此之外,9月13日$易車網(BITA)$發布公告稱,已收到騰訊控股和Hammer Capital初步、不具約束力的要約,兩者將組成買方團,擬以每股或者每ADS 16美元的現金溢價30%收購其尚未持有的易車網流通股票。

      而根據易車2018年報,李斌仍持有易車7755863股票數,占比11%。如果按照16美元/ADS的回購價格,李斌將獲得約1.24億美金的收益。不得不說這筆收益中也有相當一部分將用來為蔚來輸血。

      當然,競爭不僅限于中國電動汽車制造商。特斯拉(TSLA)也將要從位于上海的中國超級工廠生產并交付Model3 ,特斯拉將在2020年推出ModelY。該公司還獲益于針對在中國生產的免稅優惠,在中國生產可以免征10%的購置稅,此外福特汽車也有進軍中國的計劃。壞消息一個接著一個,你覺得蔚來還有未來嗎?

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